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沪综指昨日收报2248.59点，盘中下探至2245.87点，与2001年6月14日的最高点非常接近。

2001年6月14日，上证指数[2245.96 -0.12%]以2245点开盘后急落，此后一熊不振。2011年12月13日，上证指数在经历4年熊市后，盘中再次触摸2245点，收报2248.59点。

历史的弦音在此和鸣，全中国上亿投资者怆然回首，沉重的问题在胸中翻卷：中国股市究竟怎么了？为什么经济快速发展，而股市却回到原点？

十年来股民上缴5388亿印花税

国信证券发展研究部博士后工作站的几位博士，昨日对十年前后的关键经济数据进行了对比：

杨高宇博士认为，虽然股指回到当年，但这十年间，股市发生了天翻地覆的变化。

从股指的相对位置来看，当时的股市市盈率高达70.81倍，股市泡沫明显，股指处于高位，而现在的市盈率仅15.23倍，股市极度低迷，股指处于低位。

从股市的市值变化来看，股票数量虽然只翻了一番，但是股票的市值却扩张近5倍。权重板块的市值也发生巨大变化，银行板块市值扩张近54倍，石化板块扩张近88倍；银行与石化板块市值合计在股市全部市值中的占比，从2001年6月14日的2.97%，激增到2011年12月13日的38.08%，银行与石化板块已经成为名副其实的权重板块。

从首发募集资金来看，2001年6月14日之前的十来年间，股市首发募集资金近2949.84亿元，而此后十来年间股市首发募集资金却高达17685.44亿元，是之前十来年间的6倍左右，说明近年来股市重融资的特征非常明显。

另外，Wind金融数据库的数据表明，2001年6月至2011年10月，股市累计成交金额为2421262.59亿元，即使按照当前证券行业万分之八的平均佣金水平来估算，股民合计缴纳3874.02亿元；股民累计为国家缴纳了5388.91亿元的印花税。而中国股市同期累计分红也不过7500.67亿元。股市对股民的分红回报基本上只够冲抵交易费用。

证券化率是唯一变化不大的指标。证券化率是衡量一国证券市场发展程度的重要数据。2011年我国的证券化率为63.74%，仅仅较2001年的50.16%水平略有提高，与发达国家的100%左右证券化率水平还是存在一些差距。说明我国股市总市值还有较大的提升空间，而总市值的提升可以通过股市的上涨来实现，也可以通过股市扩容来实现。

就在亿万股民亏钱流泪的同时，中国股市却一再制造亿万富翁。

四年大熊市造就一群大富豪

经济学家韩志国说：“四年大熊市，投资者亏损累累，但A股市场67%的富豪却在这四年中造就。在前1000名富豪中，主板279人，中小板496人，创业板225人，平均财富20亿元。股权分置改革的成果被篡夺成为豪门盛宴。制度的最大受益者是富豪。”

今年跻身百富榜的家族共有57个，而去年为48个。其中2011年新上市的公司有15家。在A股家族富豪榜中，这些富豪家族控制着上市公司绝大多数的股份。

据统计，57个家族财富总额为4606.46亿元，平均每个家族80.82亿元。家族财富榜中最大的“黑马”是今年3月上市的森马服饰[41.85 0.12% 股吧 研报](002563.SZ)实际控制人邱光和家族，家族财富总额为281.39亿元，不仅位居家族榜单首位，在千富榜中仅次于三一重工[12.11 1.51% 股吧 研报](600031.SH)的梁稳根位居第二。

而去年A股最富有的家族——海普瑞[27.12 0.44% 股吧 研报](002399.SZ)的李锂家族由于公司股价下跌，今年家族财富缩水至188.68亿元，退居第五位。

受访专家学者普遍认为无限制扩容是罪魁祸首

这十年，中国从世界第九大经济体快速成长为第二大经济体、世界第一大出口国和世界第二大贸易国。GDP从2001年的11万亿元，增至2010年的近40万亿元，年均增长超过10%。据世界银行统计，2010年，中国经济增长率超过10%，对世界经济增长的贡献率达到25%，连续两年成为全球经济增长第一引擎。国家财政收入也从16385亿元增长到今年突破100000亿元大关。过去10年，无疑是中国经济增长最快的10年。

为什么中国股市却回到了原点？

复旦大学经济学教授韦森说，到底是什么因素导致中国股市在经济高速增长期连连下挫，差不多跌成了全世界最差？这看来要从中国当下的经济社会体制整体运作，尤其是中国的证券市场运作体制中去找根本原因。证监会近些年来的政策导向、举措和做法，恐怕也难辞其咎。

今年8月份，在国内网络上曾广传了一篇“股民十问中国股市”，最后的“三问”如下：

为何新股不断发：“新股的不断发行，让投资者刚刚燃起的一点希望之火很快熄灭，A股又重蹈无休无止的调整。监管层能否对新股发行进行调整，让市场缓口气，减少或暂停新股发行难道不可以吗？”

为何不断上演扩容：“一些上市公司承诺，短期不再融资，但不久，又向市场伸手索要巨资？要搞国际板，扩容大戏一台接着一台，成天提心吊胆的股市，怎么能稳步上行？”

暴跌为何不见政府护市之手：“每当股市大幅下挫，美国等外国政府，都会有立竿见影的保护投资者的举措出台，反观沪、深股市，每逢暴跌，很少能看见有出台护市的政策。”

韦森说，股民问天天不应，只有大家一起退出游戏，不再在股市里玩了。在目前沪深股市开户的一亿多股民中，据说只有800多万户还在股市里“活着”，仅占全部股民的5.12%！在这种情况下，中国股市焉能走好？

经济学者孙兆东说，A股十年零上涨，三大因素使然：一是扩容太快，十年总市价增长5倍，稀释了股价；二是全流通，十年间特别是推动全流通后，流通市值暴涨18倍，摊薄了股价；三是圈钱、股东套现、无强制分红等使得市场信心缺失。

台湾地区投资人丁元恒认为，中国股市下跌的内因是IPO不断、大小非解禁以及货币紧缩，而随着出口降低等各种因素席卷而来，中国的GDP也在下降，预计明年GDP在8.5%～9%之间，经济下滑等因素使得大盘上不去。外在因素就是欧债危机。

知名财经评论家皮海洲表示，从中美股市比较可以看出，扩容过度是中国股市一跌再跌的原因。今年1～11月份，全球IPO公司548家，其中中国公司324家，占比59.1%；其中A股IPO公司263家，占全球IPO公司的47.99%。面对美债危机、欧债危机，面对不利形势，中国股市应立即暂停IPO进程。

数据显示，今年以来，A股IPO募资总额近2233亿元，领先于美国的募资额(折合人民币2076亿元)，以及中国香港地区的295亿美元、英国的161亿美元、新加坡的70亿美元和西班牙52亿美元，自2009年以来连续三年居全球之冠。过去三年来，A股市场一共通过IPO方式募集到9252.17亿元，这比同期美国市场IPO募资总额高出56%，比西欧所有IPO募资总额还高出115%。

与此同时，再融资数量也在上升，今年以来A股实施的增发和配股融资规模达到3954.9亿元，超过去年同期的3258.1亿元，并超过2009年全年的3217.56亿元。

信和理财投资总监关铁良认为，股市大跌主因在于股市扩容速度过快，供求关系发生了转变。我们缺乏退市机制，导致盘子越来越大。反观美国，十年间上市的股票只剩下44%。证监会虽说新股发行存在问题，却又不停止发行，令人难以理解。